最大回撤（MDD）是什麼？台美日韓指數與個股的歷史回撤數據

最大回撤（Maximum Drawdown，MDD）衡量的是「從最高點到之後的最低點，最多跌了多少」。報酬率告訴你最後賺多少，最大回撤則告訴你過程中最痛的時候賠了多少。很多投資人不是輸在選錯標的，而是輸在抱不住大回撤、在最低點賣出。

一句話定義: 一段期間內，資產從任一個歷史高點跌到之後最低點的最大跌幅。
英文／縮寫: Maximum Drawdown（MDD）
分類: 風險與報酬

怎麼計算？

每天記錄「到今天為止的最高淨值」。
計算今天淨值相對這個最高點的跌幅（回撤）＝今天淨值 ÷ 歷史最高 − 1。
整段期間裡最負的那個數字，就是最大回撤。

例如資產從 100 漲到 150，再跌到 90，之後漲到 200。最大回撤是從 150 跌到 90 的 -40%，即使最後賺了一倍。

另一個要注意的是回本的難度：跌 20% 要漲 25% 才回本，跌 50% 要漲 100%，跌 80% 要漲 400%。回撤越深，回本需要的漲幅呈倍數增加。

數據：各大指數最慘的幾次回撤

標的	高點 → 低點	跌幅	回到前高的時間（從高點起算）
台股加權指數	2000-02 → 2001-10	-66.2%	2017-06（17.3 年）
台股加權指數	1997-08 → 1999-02	-45.9%	2000-02（2.5 年）
台股加權指數	2022-01 → 2022-10	-31.6%	2024-02（2.1 年）
0050（含息）	2007-10 → 2008-11	-54.9%	2014-07（6.7 年）
0050（含息）	2022-01 → 2022-10	-33.8%	2024-02（2.1 年）
0050（含息）	2020-01 → 2020-03	-28.2%	2020-07（6 個月）
美股 S&P 500	2007-10 → 2009-03	-56.8%	2013-03（5.5 年）
美股 S&P 500	2000-03 → 2002-10	-49.1%	2007-05（7.2 年）
美股 S&P 500	2020-02 → 2020-03	-33.9%	2020-08（6 個月）
SPY（含息）	2007-10 → 2009-03	-55.2%	2012-08（4.9 年）
SPY（含息）	2000-03 → 2002-10	-47.5%	2006-10（6.6 年）
SPY（含息）	2020-02 → 2020-03	-33.7%	2020-08（6 個月）
日經 225	1990-01 → 2009-03	-81.8%	2024-02（34.1 年）
日經 225	2024-07 → 2025-04	-26.3%	2025-08（1.1 年）
日經 225	2026-06 → 2026-07	-15.1%	尚未回到前高（已 4 個月）
韓國 KOSPI	1997-06 → 1998-06	-64.7%	1999-04（1.9 年）
韓國 KOSPI	2000-01 → 2001-09	-55.7%	2005-07（5.5 年）
韓國 KOSPI	2007-10 → 2008-10	-54.5%	2011-01（3.2 年）

幾個值得記住的例子：

日經 225：1989 年底泡沫高點後一路跌了 82%，直到 2024 年 2 月才回到前高，前後 34 年。
台股加權指數：2000 年 2 月的高點要到 2017 年 6 月才回去，長達 17 年（加權指數不含股息，含息計算會短很多）。
S&P 500：2008 年金融海嘯跌了 57%，花了 5 年多才回到前高。
0050：含息計算，2008 年跌了 55%，約 6.7 年回到前高。

即使是長期向上的市場，也可能有好幾年處在「比高點低」的狀態。

數據：回撤是常態，不是例外

標的	資料起點	史上最大回撤	距離歷史高點 5% 以內的時間	低於高點 20% 以上的時間	年內平均最大回撤	年內曾跌逾 10%，全年仍收紅
台股加權指數	1997	-66.2%	20%	47%	-22.1%	15／23 年
0050（含息）	2004	-54.9%	36%	15%	-18.1%	11／16 年
美股 S&P 500	1990	-56.8%	52%	20%	-14.3%	11／20 年
SPY（含息）	1993	-55.2%	56%	17%	-14.3%	12／18 年
日經 225	1990	-81.8%	3%	90%	-22.2%	16／31 年
韓國 KOSPI	1996	-64.7%	17%	36%	-23.1%	18／26 年

S&P 500 只有約一半的時間在歷史高點附近（5% 以內），台股加權指數更只有兩成。另一個常被忽略的事實：S&P 500 平均每年都會在年內出現約 14% 的回撤，但在年內曾跌超過 10% 的年份中，有一半以上最後全年仍是上漲。年內的回撤幾乎每年都會發生，不代表那一年就是空頭。

數據：個股的回撤比指數深得多

我們統計了 942 檔目前的熱門股，2004 年以來（或上市以來）的最大回撤：

市場	檔數	最大回撤中位數	曾跌 50% 以上	曾跌 70% 以上	曾跌 90% 以上	之後回到前高
四市場合計	942 檔	-73.2%	88%	56%	12%	84%
台股	207 檔	-75.1%	94%	67%	8%	94%
美股	409 檔	-66.4%	81%	44%	13%	83%
日股	202 檔	-75.3%	94%	64%	14%	88%
韓股	124 檔	-74.4%	87%	61%	15%	63%

這些都是現在成交最熱絡的公司，但它們過去 20 年最大回撤的中位數卻高達 -73%，將近九成曾經腰斬，一半以上曾經跌掉七成。個股的回撤遠比指數深，因為指數有分散效果，個股則要承擔單一公司的風險。而且這份名單只包含「活下來、而且現在很熱門」的公司，已經下市或被冷落的股票不在其中，實際的情況只會更嚴峻。

使用情境

1. 比較策略或基金時，同時看報酬與回撤

兩個年化報酬都是 10% 的策略，一個最大回撤 -20%、一個 -50%，前者顯然更容易抱住。常見的比較方式是「年化報酬 ÷ 最大回撤的絕對值」（Calmar 比率），數字越高代表承擔每一分回撤換到的報酬越多。本站的策略回測與各種回測結果都會同時列出 CAGR 與 MDD。

2. 用來決定部位大小

先問自己「最多能承受多少虧損」，再回推能放多少資金。如果一個標的歷史最大回撤是 -50%，而你最多只能接受資產少 15%，那這個標的大概只能佔資產的 30% 左右。

3. 評估槓桿與集中投資的風險

兩倍槓桿 ETF 在指數跌 50% 時可能跌 80% 以上；集中持有少數個股，回撤也會接近上表個股的水準。了解歷史回撤，可以幫助判斷自己能不能承受。

4. 降低回撤的方法

分散投資、搭配債券等低相關資產、用200 日均線等趨勢規則在空頭時降低曝險，都是常見做法；代價通常是長期報酬略為降低。

限制與常見誤區

歷史最大回撤不是未來的上限：下一次可能更深，過去 -50% 不代表未來不會 -60%。
資料期間會影響數字：有沒有包含 2008 年、2000 年，MDD 會差很多。期間太短的回測，MDD 常常被低估。
價格指數要注意股息：不含股息的指數會讓回撤看起來更深、回本時間更長。

在本站哪裡會用到

策略回測與定期定額回測：每個結果都列出最大回撤。
個股頁的回測與歷史表現區塊。