毛利率（Gross Margin）是「每賣 100 元，扣掉直接成本之後還剩多少」。毛利率高，通常代表產品有技術、品牌或規模優勢，有定價能力。但我們的數據有兩個反直覺的結果：毛利率最高的公司，之後股價表現反而最差；毛利率大幅提升的公司也一樣。
- 一句話定義
- 營業毛利除以營業收入，代表產品或服務扣除直接成本後的獲利空間。
- 英文／縮寫
- Gross Margin
- 分類
- 基本面・獲利能力
怎麼計算？
毛利率＝營業毛利 ÷ 營業收入，其中營業毛利＝營業收入 − 營業成本（原料、直接人工、製造費用）。例如營收 100 億、營業成本 60 億，毛利 40 億，毛利率 40%。
毛利率、營業利益率、淨利率是損益表上的「三率」，由上往下依序扣掉不同的成本：
- 營業收入 − 營業成本＝營業毛利（→ 毛利率）
- 營業毛利 − 營業費用（研發、行銷、管理）＝營業利益（→ 營業利益率）
- 營業利益 ± 業外收支 − 所得稅＝稅後淨利（→ 淨利率）
數據：台股各產業的三率
2025 年度，非金融業、公司數 8 家以上的產業，依毛利率中位數排序：
| 產業 | 公司數 | 毛利率中位數 | 營業利益率中位數 | 淨利率中位數 |
|---|---|---|---|---|
| 數位雲端 | 39 | 46.9% | +11.0% | +7.7% |
| 文化創意業 | 26 | 43.2% | -0.5% | +0.4% |
| 生技醫療業 | 158 | 40.9% | +5.0% | +4.3% |
| 觀光餐旅 | 51 | 39.9% | +5.2% | +2.4% |
| 貿易百貨業 | 16 | 37.4% | +0.9% | +1.6% |
| 半導體業 | 206 | 33.7% | +9.3% | +9.7% |
| 居家生活 | 35 | 29.1% | +5.8% | +4.3% |
| 建材營造業 | 88 | 28.9% | +13.8% | +12.3% |
| 食品工業 | 33 | 27.6% | +6.8% | +6.5% |
| 其他業 | 93 | 25.3% | +6.4% | +5.8% |
| 資訊服務業 | 45 | 24.3% | +6.9% | +5.8% |
| 其他電子業 | 93 | 23.8% | +7.9% | +6.0% |
| 通信網路業 | 91 | 23.1% | +3.1% | +4.2% |
| 運動休閒 | 27 | 23.0% | +8.4% | +6.6% |
| 綠能環保 | 46 | 22.9% | +9.8% | +7.5% |
| 電腦及週邊設備業 | 109 | 22.9% | +4.5% | +3.8% |
| 電機機械 | 99 | 22.4% | +5.8% | +4.8% |
| 汽車工業 | 43 | 22.0% | +4.8% | +4.0% |
| 電子零組件業 | 210 | 21.7% | +5.6% | +5.1% |
| 橡膠工業 | 11 | 21.5% | +6.9% | +4.8% |
| 航運業 | 34 | 20.6% | +11.9% | +8.8% |
| 化學工業 | 41 | 19.8% | +5.2% | +4.2% |
| 光電業 | 115 | 19.6% | -0.4% | +1.2% |
| 油電燃氣業 | 12 | 17.4% | +9.5% | +10.2% |
| 電器電纜 | 17 | 15.0% | +8.2% | +5.1% |
| 紡織纖維 | 51 | 12.9% | +1.4% | +2.3% |
| 電子通路業 | 38 | 10.0% | +2.0% | +1.4% |
| 鋼鐵工業 | 48 | 9.9% | +3.5% | +2.7% |
| 塑膠工業 | 25 | 4.3% | -3.7% | -6.0% |
不同產業的毛利率差距非常大：生技、數位雲端可以有 4 成以上，鋼鐵、電子通路只有 1 成左右，塑膠甚至不到 5%。毛利率一定要和同產業比較，鋼鐵公司毛利率 15% 可能已經很好，軟體公司毛利率 40% 可能偏低。
數據：毛利率高的股票，之後表現比較好嗎？
台股非金融業 2015～2024 年，依年度毛利率分組：
| 年度毛利率 | 樣本數 | 之後 12 個月報酬 （中位數、上漲機率） |
最差 10% | 期間最大跌幅 （中位數） |
|---|---|---|---|---|
| 低於 10% | 1,176 | +0.4%（50%） | -33.8% | -19.6% |
| 10～20% | 2,230 | +1.8%（53%） | -31.7% | -18.9% |
| 20～35% | 3,052 | +0.8%（51%） | -31.3% | -19.7% |
| 35～50% | 1,477 | -0.4%（49%） | -33.1% | -19.7% |
| 50% 以上 | 815 | -2.4%（46%） | -38.1% | -21.4% |
| （全部） | 8,767 | +0.4%（51%） | -32.7% |
| 毛利率分組 | 相對全體的超額報酬 （各年平均） |
跑贏全體的年數 |
|---|---|---|
| 最低的 20% | +1.5% | 5／10 年 |
| 第 2 組 | +2.6% | 8／10 年 |
| 第 3 組 | 0.0% | 5／10 年 |
| 第 4 組 | -1.6% | 5／10 年 |
| 最高的 20% | -3.3% | 2／10 年 |
毛利率最高的 20% 公司，10 年中只有 2 年跑贏全體，平均每年落後 3.3%。高毛利公司常常也是高估值、高期待的公司，期待落空時股價修正也比較大。
數據：毛利率變化
比「高低」更常被市場注意的是「變化」，我們把今年和去年的毛利率相比：
| 毛利率變化 | 樣本數 | 之後 12 個月報酬 （中位數、上漲機率） |
最差 10% | 期間最大跌幅 （中位數） |
|---|---|---|---|---|
| 下降 3 個百分點以上 | 1,554 | -5.0%（44%） | -38.0% | -21.3% |
| 下降 0.5～3 | 1,752 | +0.9%（52%） | -31.1% | -19.1% |
| 持平（±0.5） | 1,207 | +4.9%（56%） | -28.1% | -16.3% |
| 上升 0.5～3 | 2,106 | +3.5%（54%） | -29.4% | -17.9% |
| 上升 3 個百分點以上 | 2,113 | -2.0%（48%） | -34.4% | -22.4% |
| （全部） | 8,767 | +0.4%（51%） | -32.7% |
| 毛利率變化分組 | 相對全體的超額報酬 （各年平均） |
跑贏全體的年數 |
|---|---|---|
| 下降最多的 20% | -2.9% | 2／10 年 |
| 第 2 組 | -0.5% | 3／10 年 |
| 第 3 組 | +3.0% | 9／10 年 |
| 第 4 組 | +2.6% | 7／10 年 |
| 上升最多的 20% | -3.6% | 1／10 年 |
毛利率穩定或小幅改善的公司表現最好；毛利率大幅下降的公司落後，這很直覺；但毛利率大幅上升（3 個百分點以上）的公司落後得更多，10 年中只有 1 年跑贏全體。大幅改善常常發生在景氣循環的高峰（例如原料價格、運價暴漲），好消息出來時往往已經是高點。
研究方法：台股使用公開資訊觀測站 2015～2024 年的年度財報，從隔年 4 月 1 日（年報公布期限 3 月 31 日之後）開始，計算之後 12 個月的含息報酬；只納入近 60 日平均成交值 1,000 萬元以上的股票，共 9,068 筆（1,626 檔）。「超額報酬」是每一年該組報酬中位數減掉當年全體的中位數，再平均各年。
使用情境
1. 判斷競爭優勢
同產業中毛利率長期高於對手的公司，通常有技術、品牌或成本優勢。台積電的毛利率長期在 5～6 成，2025 年是 59.9%，遠高於一般製造業。
2. 看趨勢的穩定性
毛利率穩定、小幅向上，比一年暴增更值得信任。暴增後要思考：這是結構性的改善，還是景氣循環的高點？
3. 每季財報的重點
台股公司每季公布財報，毛利率和公司給的財測（例如台積電法說會的毛利率指引）比較，是市場反應的重點之一。
限制與常見誤區
- 跨產業比較：通路、代工的毛利率天生就低，不代表公司不好。
- 只看毛利率：毛利率高但營業費用也很高（例如大量研發、行銷），最後不一定賺錢，要搭配營業利益率。
- 會計分類不同：有些成本歸在營業成本還是營業費用，不同公司的做法可能不同。
在本站哪裡會用到
- 個股頁：同產業比較與基本面資料。
相關名詞
本頁內容為本站自行撰寫的教育資料。財報數字來自公開資訊觀測站「綜合損益表、資產負債表彙總報表」，股價為本站資料庫的還原權息價格。樣本是目前仍上市櫃的股票，已下市的公司不在其中（倖存者偏差）。產業分類為本站的產業分類。 統計數字截至 2026-10-19，未計交易成本與稅費，過去表現不代表未來，不構成投資建議。