賣權（Put）是什麼？幫台股買保險要多少錢、值不值得

賣權（Put Option）是「在到期日以履約價賣出標的的權利」。看跌時買進賣權，跌越多賺越多；更常見的用法是當作持股的保險：股市大跌時，賣權的獲利可以彌補股票的虧損。問題是，這份保險並不便宜。

一句話定義: 在到期日（或之前）以約定的履約價賣出標的資產的權利；買方付權利金，看跌或避險時使用。
英文／縮寫: Put Option
分類: 衍生性商品・選擇權

到期損益怎麼算？

到期時賣權的價值＝max（履約價 − 結算價, 0）。例如花 1,470 點買進履約價 46,900 的賣權：

到期時加權指數跌到 43,960：賣權價值 2,940 點，獲利 1,470 點。
到期時加權指數 45,430：剛好回本。
到期時加權指數高於 46,900：賣權歸零。

損益兩平點＝履約價 − 權利金。

數據：幫台股買一個月的保險要多少錢？

2026 年 10 月 19 日收盤，加權指數 46,822 點，11 月台指賣權（2026 年 11 月 18 日到期）：

履約價	權利金（點）	佔指數	保護的起點（指數跌幅）	隱含波動率
47,000	1,490	3.18%	+0.4%	27.2%
46,000	1,090	2.33%	-1.8%	28.5%
45,000	785	1.68%	-3.9%	29.8%
44,000	555	1.19%	-6.0%	31.1%
43,000	394	0.84%	-8.2%	32.6%
42,000	284	0.61%	-10.3%	34.4%

價外越多的賣權越便宜，但保護的起點也越低，就像自負額越高的保險保費越便宜。另外可以注意到，越價外的賣權，隱含波動率越高（這叫「波動率微笑」或「偏斜」），因為大家願意多付錢買崩盤保險。

拿 1997 年以來每段 22 個交易日的加權指數漲跌來看，這些保險「用得到」的機率：

買進的賣權	權利金佔指數	跌破履約價的機率（1997 年起／2015 年起）	跌到賺回權利金的機率（1997 年起／2015 年起）
價平 46,900	3.14%	44%／38%	25%／17%
價外 5%（44,600）	1.48%	17%／11%	13%／6%
價外 10%（42,200）	0.65%	6%／3%	6%／2%

價外 5% 的賣權一個月要付指數的 1.5%，如果每個月都買，一年的保費大約是指數的 18%，比台股長期的平均報酬還高。而 2015 年以來，一個月內真的跌超過 5% 的機率只有約 11%。長期、不間斷地買賣權保護，成本通常高過它帶來的好處；比較合理的用法是在特定期間（重大事件、需要用錢之前）短期使用。

使用情境

1. 保護性賣權（Protective Put）

持有股票（或 0050 這類 ETF）同時買進賣權，鎖住最大虧損，保留上漲的空間。適合短期內不想賣股、但擔心大跌的情況。

2. 看空

預期大跌時買進賣權，風險只有權利金，不像放空期貨或股票可能無限虧損。

3. 賣出賣權：想低價買股

賣出價外的賣權收取權利金，如果股價跌到履約價以下，就等於用「履約價 − 權利金」的價格買進。但大跌時虧損很大，賣方要準備足夠的保證金。

限制與常見誤區

保險有保費：長期持續買賣權，會明顯拖累報酬。
恐慌時更貴：市場大跌時隱含波動率飆升，這時候才買保險最貴。
賣出賣權不是「穩賺的收租」：遇到股災，虧損可能是收到權利金的數十倍。

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