負債比是什麼？負債比高低與股價表現的實際數據

負債比（Debt Ratio）是「公司的資產中，有多少是借來的」。負債比高代表財務槓桿大，景氣不好時風險較高；但數據顯示，在台股，負債比低的公司之後的股價表現反而比較差。負債比要看產業、看負債的種類，不能只看高低。

一句話定義: 總負債除以總資產，代表公司資產中由債權人提供資金的比例。
英文／縮寫: Debt Ratio
分類: 基本面・財務結構

怎麼計算？

負債比＝總負債 ÷ 總資產 × 100%。例如總資產 100 億、總負債 40 億，負債比就是 40%，代表 4 成的資產是用借來的錢（或欠別人的錢）買的。負債包括：

有息負債：銀行借款、公司債，要付利息，是主要的風險來源。
無息負債：應付帳款、預收貨款、合約負債。例如台積電向客戶收的預付款也算負債，但這其實代表客戶搶著下單。

台積電 2025 年的負債比是 31.2%，2022 年是 40.4%（當時有大量客戶預付款和擴廠的公司債）。

數據：各產業的負債比

	負債比中位數
一般產業	42%
金融保險業	92%

（台股 2015～2024 年的中位數）銀行、保險的負債比通常在 9 成以上，因為存款、保單都是負債，這是金融業的本質，不能和一般產業比較。

數據：負債比和之後的股價

台股非金融業，依年度負債比分組：

負債比	樣本數	之後 12 個月報酬（中位數、上漲機率）	最差 10%	期間最大跌幅（中位數）
低於 30%	2,351	-1.7%（48%）	-33.9%	-21.6%
30～50%	3,458	-0.3%（49%）	-32.5%	-19.8%
50～70%	2,464	+3.0%（54%）	-31.7%	-18.6%
70% 以上	494	+3.8%（56%）	-32.3%	-15.3%
（全部）	8,767	+0.4%（51%）	-32.7%

負債比分組	相對全體的超額報酬（各年平均）	跑贏全體的年數
最低的 20%	-2.5%	2／10 年
第 2 組	-0.5%	6／10 年
第 3 組	-0.1%	4／10 年
第 4 組	+1.1%	6／10 年
最高的 20%	+2.2%	9／10 年

結果和「負債越低越安全、越好」的直覺相反：負債比最低的 20%，10 年中只有 2 年跑贏全體；負債比最高的 20%，有 9 年跑贏。就連 2022 年的空頭市場，負債比 30% 以下的公司跌幅（中位數 -10%）也比負債比 50～70% 的公司（+1%）更大。

可能的原因：

低負債的公司中，有很多是現金多、但成長性低或股價已經偏高的公司。
高負債的公司中，有不少是營建、航運、電信等需要大量資金的產業，獲利穩定。
倖存者偏差：負債太高而倒閉、下市的公司不在我們的樣本裡，所以高負債組的結果被美化了。

美股 2011～2024 年也有類似的現象：負債比 30% 以下的公司，之後一年的報酬中位數是 -3.7%，最差 10% 跌了 60%，主要是很多還在燒錢、靠增資過活的生技和新創公司。

研究方法：台股使用公開資訊觀測站 2015～2024 年的年度財報，從隔年 4 月 1 日（年報公布期限 3 月 31 日之後）開始，計算之後 12 個月的含息報酬；只納入近 60 日平均成交值 1,000 萬元以上的股票，共 9,068 筆（1,626 檔）。「超額報酬」是每一年該組報酬中位數減掉當年全體的中位數，再平均各年。

使用情境

1. 和同業比較

同產業中負債比明顯高於對手的公司，要了解原因：是擴張投資，還是經營困難。

2. 搭配利息保障倍數與現金流

負債比高但營業利益是利息支出的 10 倍以上、自由現金流穩定的公司，償債能力沒有問題；負債比不高但現金流一直是負的，反而比較危險。

3. 景氣反轉時特別注意

升息或景氣衰退時，高負債公司的利息負擔加重、借新還舊變困難，是最容易出問題的時候。

限制與常見誤區

「負債比低就安全」：沒有負債但持續虧損、燒錢的公司，風險可能更高。
負債的種類：預收款、應付帳款是營運的一部分，和銀行借款的風險完全不同。
金融業不適用：銀行、保險的負債比本來就很高，要看資本適足率等專屬指標。

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