本淨比（股價淨值比）是什麼？低本淨比股票的實際表現

本淨比（Price-to-Book Ratio，P/B，也叫股價淨值比）是股價相對於公司帳面淨值的倍數。本淨比低於 1，代表股價比公司「帳面上的家當」還便宜，是價值投資者最常用的指標之一，特別適合用在金融、景氣循環等資產比較重的產業。

一句話定義: 股價 ÷ 每股淨值（每股帳面上的股東權益），代表市場願意用帳面淨值的幾倍買這家公司。
英文／縮寫: Price-to-Book Ratio（P/B、PBR）
分類: 基本面・估值

怎麼計算？

本淨比＝股價 ÷ 每股淨值，每股淨值＝（總資產 − 總負債）÷ 流通股數。例如每股淨值 50 元、股價 75 元，本淨比就是 1.5 倍。

本淨比和ROE、本益比之間有一個簡單的關係：本淨比＝本益比 × ROE。ROE 高的公司，用同樣的淨值能賺更多錢，市場自然願意給比較高的本淨比。所以「本淨比高」不一定是貴，可能只是公司很會賺錢。

現在的本淨比大概落在哪裡？

市場	樣本	本淨比中位數	中間 50% 的範圍	本淨比低於 1 的公司
台股	826 檔	2.79 倍	1.7～4.9 倍	8%
美股	1211 檔	3.13 倍	1.8～6.8 倍	7%

台美熱門股的本淨比中位數大約在 3 倍左右，低於 1 倍的公司只佔不到一成。科技、軟體等輕資產公司的本淨比常在 5～10 倍以上；銀行、保險、鋼鐵、航運等重資產產業則常在 1～2 倍之間。

數據：低本淨比的股票，之後表現比較好嗎？

每個月底把台股（2020-03 起）、美股（2018-10 起）熱門股依本淨比分成五組，看之後 12 個月的報酬中位數與上漲機率（括號）：

本淨比分組（台股）	之後 12 個月報酬	本淨比分組（美股）	之後 12 個月報酬
最低 20%（1.2 倍以下）	+14.70%（69%）	最低 20%（1.5 倍以下）	+16.13%（68%）
次低（1.2～1.7 倍）	+14.76%（68%）	次低（1.5～2.4 倍）	+11.98%（65%）
中間（1.7～2.3 倍）	+10.55%（63%）	中間（2.4～3.9 倍）	+10.90%（64%）
次高（2.3～3.7 倍）	+7.23%（60%）	次高（3.9～7.4 倍）	+12.16%（65%）
最高 20%（3.7 倍以上）	+4.59%（55%）	最高 20%（7.4 倍以上）	+12.04%（64%）
本淨比低於 1	+19.56%（74%）	本淨比低於 1	+26.42%（73%）

在台股，本淨比越低，之後的報酬大致越好：最低的一組中位數 +14.70%，最高的一組只有 +4.59%。美股則只有最便宜的一組明顯較好，其餘四組差不多。本淨比低於 1 的公司之後的報酬更高，但這部分受倖存者偏差影響最大（後來被下市或被冷落的低本淨比公司不在樣本中），要保守看待。

數據：低本淨比 + 低 ROE，就是價值陷阱嗎？

常見的說法是：本淨比低但 ROE 也低的公司，可能是「便宜有便宜的道理」的價值陷阱。我們把最便宜 20% 的公司再依 ROE 分成兩組：

最便宜 20% 的公司中…	台股：之後 12 個月報酬	美股：之後 12 個月報酬
ROE 高於當月中位數	+9.62%（65%）	+16.31%（69%）
ROE 低於當月中位數	+15.70%（70%）	+16.11%（68%）

在這段期間，低 ROE 的便宜股並沒有比較差，台股甚至表現更好。可能的原因是：很多低 ROE 的低本淨比公司是景氣循環股，在獲利谷底時被買進，之後獲利回升、ROE 與股價一起反彈。不過資料只有 6～7 年，而且有倖存者偏差，這不代表價值陷阱不存在；真正的價值陷阱（獲利長期衰退、最後下市）在這份樣本裡被排除了。

使用情境

1. 金融股、資產股的主要估值工具

銀行、保險的資產多為金融資產，帳面淨值相對可靠，常用本淨比搭配 ROE 判斷：ROE 穩定在 10% 以上、本淨比在歷史低檔時，通常是相對便宜的位置。

2. 景氣循環股：看本淨比比看本益比好

景氣循環股在獲利谷底時本益比可能很高甚至虧損，本益比失去參考價值；本淨比相對穩定，較適合判斷位階。歷史上很多循環股在本淨比 1 倍以下時是相對低點。

3. 和自己的歷史比較

同一家公司本淨比處在自己歷史的低檔，通常比跨公司比較更有意義。本站個股頁的「合理價與河流圖」也有本淨比河流圖。

限制與常見誤區

輕資產公司不適用：軟體、品牌、平台公司的價值大多不在帳面上，本淨比天生很高。
帳面淨值可能失真：資產減損、商譽、存貨跌價都會讓帳面淨值和實際價值有落差。
低於 1 不代表一定便宜：如果公司持續虧損，淨值會一路縮水。

在本站哪裡會用到

個股頁：本淨比與「合理價與河流圖」。
股票篩選器、產業比較。