升息、降息是指央行調高或調低政策利率。利率是「錢的價格」，會影響房貸、企業借錢的成本，以及股票、債券的評價。很多人以為「降息＝股市利多」，但歷史數據顯示：降息之後股市漲還是跌，關鍵在於經濟有沒有衰退。
- 一句話定義
- 央行調整政策利率（例如美國的聯邦資金利率），用來調節經濟與通膨：升息為了降溫，降息為了刺激。
- 英文／縮寫
- Rate Hike／Rate Cut
- 分類
- 總體經濟・貨幣政策
怎麼運作？
以美國為例，聯準會每年開 8 次利率會議（FOMC），決定「聯邦資金利率」的目標區間，例如 3.75%～4.00%。調整幅度通常是一碼（0.25 個百分點，也就是 25 bp），快速升降息時會一次調整兩碼、三碼甚至更多。
- 升息：借錢變貴，消費和投資降溫，通膨回落；但企業成本上升，股票的評價（本益比）也容易被壓低。
- 降息：借錢變便宜，刺激經濟；但央行通常是看到經濟轉弱才降息，所以降息有時是「壞消息的訊號」。
目前（2026-10-19）美國聯邦資金利率的上限是 4.00%，最近一次調整是 2026 年 9 月，升息 25 bp。
數據：1990 年以來的每一輪降息
我們把聯準會的利率目標，從「方向改變的第一次調整」算作一輪的開始，統計之後 S&P 500 的表現（不含股息）：
| 開始時間 | 次數・總幅度 | 利率（上限） | S&P 500 3 個月後 |
12 個月後 | 12 個月內 最大跌幅 |
一年內 經濟衰退 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1995 年 7 月 | 3 次・-75 bp | 6.00% → 5.25% | +7.3% | +23.1% | +0.0% | 否 |
| 1998 年 9 月 | 3 次・-75 bp | 5.50% → 4.75% | +12.9% | +20.1% | -10.0% | 否 |
| 2001 年 1 月 | 13 次・-550 bp | 6.50% → 1.00% | -13.0% | -12.1% | -27.6% | 是 |
| 2007 年 9 月 | 10 次・-500 bp | 5.25% → 0.25% | +0.4% | -15.1% | -17.4% | 是 |
| 2019 年 7 月 | 5 次・-225 bp | 2.50% → 0.25% | -0.5% | +7.1% | -26.1% | 是 |
| 2024 年 9 月 | 6 次・-175 bp | 5.50% → 3.75% | +7.6% | +17.3% | -11.4% | 否 |
結果很清楚分成兩種：
- 沒有衰退的降息（3 次，例如 1995、1998、2024 年）：比較像「預防性」降息，12 個月後 S&P 500 平均 +20.2%。
- 伴隨衰退的降息（3 次：2001、2007、2019 年）：2001 和 2007 年那兩輪，降息後股市繼續大跌，12 個月內最大跌幅都超過 17%。2019 年那輪則是隔年遇上疫情，股市在 2020 年 3 月重挫 26%。
所以「開始降息」本身不是買進訊號，更要看降息的原因是通膨降溫（好事），還是經濟已經明顯轉弱（壞事）。
數據：每一輪升息
| 開始時間 | 次數・總幅度 | 利率（上限） | S&P 500 3 個月後 |
12 個月後 | 12 個月內 最大跌幅 |
一年內 經濟衰退 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1994 年 2 月 | 7 次・+300 bp | 3.00% → 6.00% | -5.4% | -2.1% | -8.3% | 否 |
| 1997 年 3 月 | 1 次・+25 bp | 5.25% → 5.50% | +13.1% | +38.7% | -6.1% | 否 |
| 1999 年 6 月 | 6 次・+175 bp | 4.75% → 6.50% | -2.7% | +10.4% | -5.2% | 否 |
| 2004 年 6 月 | 17 次・+425 bp | 1.00% → 5.25% | -2.8% | +5.3% | -6.8% | 否 |
| 2015 年 12 月 | 9 次・+225 bp | 0.25% → 2.50% | -1.6% | +10.1% | -10.9% | 否 |
| 2022 年 3 月 | 11 次・+525 bp | 0.25% → 5.50% | -7.2% | -6.8% | -14.9% | 否 |
| 2026 年 9 月 | 進行中 | 3.75% → 4.00% | — | — | -1.4% | 否 |
升息剛開始的 3 個月，股市常常表現不佳（5 / 6 次下跌），但 12 個月後多數已經回到正報酬。主要的例外是 1994 年和 2022 年：這兩次升息的速度很快、幅度很大，股市一整年都在消化。2026 年 9 月聯準會在降息一段時間後重新升息一碼，是新一輪升息的開始還是單次調整，還需要觀察。
使用情境
1. 看利率「預期」而不是只看決議
市場在會議前就會透過利率期貨反映預期，真正影響股市的是「結果和預期的差距」以及聯準會對未來的說法（例如點陣圖、記者會）。
2. 不同產業受影響的程度不同
利率上升時，高估值的成長股、房地產（REITs）、公用事業比較受傷；銀行的利差可能擴大。降息時則相反。
3. 債券價格和利率反向
利率上升，既有債券的價格會下跌，天期越長跌越多。2022 年快速升息時，美國 20 年以上公債 ETF（TLT）全年跌了 -31.2%。
4. 台灣也會跟著動
台灣央行的利率調整幅度通常比美國小很多（常常是半碼，0.125 個百分點），但美國利率會影響台美利差和匯率，進而影響外資進出台股。
限制與常見誤區
- 樣本很少：1990 年以來只有十幾輪升降息，每一輪的背景都不同，統計只能當參考。
- 「降息必漲」：歷史上伴隨衰退的降息，股市常常先大跌。
- 利率影響有延遲：升降息對經濟的影響通常要半年到一年以上才完全顯現。
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本頁內容為本站自行撰寫的教育資料。總體數據來自美國聖路易聯邦準備銀行 FRED 資料庫（原始資料：美國勞工統計局、聯準會、美國財政部），股價指數來自本站資料庫。利率循環以聯邦資金利率目標（2008 年 12 月以後為目標區間上限）方向改變的第一次調整為起點；經濟衰退以美國國家經濟研究局（NBER）認定的衰退期為準。 統計數字截至 2026-10-19，未計交易成本與稅費，過去表現不代表未來，不構成投資建議。