Alpha（α）是「扣掉承擔市場風險應得的報酬之後，多賺（或少賺）的部分」。它常被用來評估基金經理人或選股能力：Alpha 為正，代表打敗了大盤。但數據顯示，過去 Alpha 最高的股票，之後的 Alpha 反而最差，Alpha 很難持續。
- 一句話定義
- 投資報酬中無法由市場報酬（Beta × 市場報酬）解釋的部分，代表超額報酬。
- 英文／縮寫
- Alpha（α，Jensen’s Alpha）
- 分類
- 風險與報酬・績效評估
怎麼計算？
最常用的是 CAPM 模型：Alpha＝實際報酬 − [無風險利率 ＋ Beta ×（市場報酬 − 無風險利率）]。本頁為了簡化，用月報酬對 SPY（或 0050）做回歸，Alpha 是年化的截距。
例如一檔 ETF 的 Beta 是 1.2，市場一年漲 10%，它「應該」漲 12%；如果實際漲了 15%，Alpha 就是 +3%。如果只漲了 12%，那麼它多賺的部分完全來自承擔更多風險，Alpha 是 0。
數據：常見 ETF 與股票對 S&P 500 的 Alpha
| 標的 | 近 5 年 Beta | 近 5 年 Alpha | 近 10 年 Beta | 近 10 年 Alpha | 近 10 年年化報酬 | R²（10 年） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 黃金（GLD） | 0.18 | +15.7% | 0.13 | +10.5% | +12.0% | 0.02 |
| 輝達 | 2.19 | +27.4% | 1.83 | +31.0% | +62.0% | 0.36 |
| 蘋果 | 1.08 | +6.3% | 1.15 | +11.7% | +29.4% | 0.42 |
| 美股科技（XLK） | 1.34 | +3.1% | 1.20 | +5.2% | +24.1% | 0.76 |
| 波克夏（BRK-B） | 0.59 | +6.5% | 0.74 | +3.1% | +13.9% | 0.39 |
| 那斯達克 100（QQQ） | 1.23 | -0.5% | 1.13 | +3.0% | +20.7% | 0.83 |
| 美股高股息（SCHD） | 0.68 | +1.6% | 0.82 | +0.8% | +13.2% | 0.67 |
| 美股公用事業（XLU） | 0.55 | +1.6% | 0.48 | +2.1% | +8.7% | 0.22 |
| 美股能源（XLE） | 0.46 | +18.2% | 1.05 | -0.9% | +11.5% | 0.28 |
| 美國以外股票（VXUS） | 0.79 | -0.9% | 0.82 | -2.8% | +9.2% | 0.69 |
| 羅素 2000（IWM） | 1.14 | -7.8% | 1.17 | -6.6% | +10.0% | 0.74 |
| 美國 20 年以上公債（TLT） | 0.52 | -14.5% | 0.16 | -3.7% | -2.2% | 0.03 |
| 方舟創新（ARKK） | 2.01 | -24.3% | 1.79 | -5.8% | +16.2% | 0.51 |
（同期 SPY 近 5 年年化 +12.3%、近 10 年 +15.5%。R² 代表報酬有多少比例可以用大盤解釋，越低代表 Alpha、Beta 的參考性越低。）
幾個觀察：
- QQQ 的 10 年 Alpha 是 +3.0%，但近 5 年變成 -0.5%：同一個標的，不同期間的 Alpha 可能完全不同。
- 方舟創新（ARKK）的 Beta 約 2，近 5 年的 Alpha 是 -24%：高風險沒有帶來對應的報酬。
- 黃金的 Alpha 很高，但 Beta 和 R² 都接近 0：黃金的走勢和股市幾乎無關，用 S&P 500 當基準評估它沒有太大意義。
數據：過去的 Alpha 能延續嗎？
我們在 2015～2024 年每年底，計算每檔台股過去 3 年對 0050 的 Alpha，分成 5 組，看之後 1 年的 Alpha（共 16,271 筆）：
| 過去 3 年 Alpha | 過去 Alpha（中位數） | 之後 1 年 Alpha（中位數） | 之後 1 年 Alpha 為正的比例 |
|---|---|---|---|
| 最低的 20% | -18.2% | +1.5% | 52% |
| 第 2 組 | -5.4% | +3.3% | 56% |
| 第 3 組 | +2.7% | +3.5% | 56% |
| 第 4 組 | +12.2% | +1.7% | 53% |
| 最高的 20% | +31.5% | -1.7% | 48% |
過去 3 年 Alpha 最高的 20%（中位數 +32%），之後一年的 Alpha 中位數是 -1.7%，反而是 5 組中最差的；過去最差的那一組，之後反而轉正。Alpha 有「均值回歸」的傾向，過去績效好的股票或基金，不保證之後還能打敗大盤。
使用情境
1. 評估基金或主動 ETF
主動型基金收比較高的經理費，應該要能創造正的 Alpha。比較時要用合適的基準指數，並看夠長的期間（至少 5～10 年）。
2. 區分「運氣」和「承擔風險」
多頭時高 Beta 的投資自然漲得比較多，扣掉 Beta 之後的 Alpha，才能看出有沒有真正的選股能力。
3. 搭配夏普比率
Alpha 看的是相對大盤的超額報酬，夏普比率看的是每單位風險的報酬，兩者可以互相補充。
限制與常見誤區
- 基準選錯：用 S&P 500 評估黃金、債券或台股，算出來的 Alpha 沒有意義。
- 期間太短：一兩年的 Alpha 很容易是運氣。
- 沒扣費用：比較基金時要用扣除費用後的報酬。
在本站哪裡會用到
- 策略回測：策略與大盤的報酬、風險比較。
相關名詞
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