PMI 採購經理人指數是什麼？台灣 PMI 高低與台股之後的表現

PMI（Purchasing Managers’ Index，採購經理人指數）是用問卷調查企業採購經理「這個月比上個月好還是差」編出來的指數。它每個月初就公布，比 GDP 等官方數據快很多，被視為景氣的領先指標。50 是榮枯線：高於 50 代表擴張，低於 50 代表緊縮。

一句話定義: 以問卷調查企業採購經理對新訂單、生產、就業、交貨時間、存貨的看法，綜合成 0～100 的指數，50 以上表示景氣擴張。
英文／縮寫: Purchasing Managers’ Index（PMI）
分類: 總體經濟・景氣指標

怎麼計算？

PMI 是「擴散指數」：問卷問每個項目「比上個月增加、持平還是減少」，PMI＝回答增加的比例＋回答持平的比例 × 0.5。製造業 PMI 通常由 5 個細項加權：

新增訂單（最重要，代表未來的需求）
生產數量
人力僱用
供應商交貨時間（交貨變慢代表需求強，計算時方向相反）
存貨

常見的 PMI：美國 ISM 製造業 PMI（每月第一個營業日公布）、標普全球 PMI、中國國家統計局 PMI，以及台灣由中華經濟研究院編製、國發會公布的 PMI（也是每月 1 日左右公布）。

數據：台灣 PMI 高的時候，台股表現比較好嗎？

台灣製造業 PMI 從 2012 年 7 月開始編製。最新（2026 年 9 月）是 63.4，已經連續 12 個月高於 50，歷史最高是 2021 年 4 月的 68.7、最低是 2023 年 1 月的 40.4。

我們把每個月的 PMI 分組，從 PMI 公布後的交易日開始，看台股加權指數之後的表現（括號內為上漲機率）：

台灣製造業 PMI	月數	台股加權指數之後 6 個月	之後 12 個月	12 個月最差 10%
低於 45	7	+15.4%（100%）	+25.5%（100%）	+18.8%
45～50	49	+8.9%（86%）	+15.4%（88%）	-2.2%
50～55	51	+5.5%（76%）	+13.1%（82%）	-8.0%
55～60	43	+2.1%（63%）	+1.5%（56%）	-14.7%
60 以上	21	+4.5%（87%）	+0.5%（53%）	-14.4%
（所有月份）	171	+5.6%（78%）	+11.9%（75%）	-10.5%

結果和直覺相反：PMI 越低，之後一年台股的報酬反而越高；PMI 在 55 以上時，之後一年的報酬中位數不到 2%，上漲機率只有 5 成多。原因是股市會提前反應景氣：PMI 很低的時候，股價通常已經跌了一段，市場開始期待復甦；PMI 很高時，好消息大多已經反映在股價上，接下來 PMI 只能往下走。

要注意樣本很少：PMI 低於 45 只有 7 個月，而且 2025、2026 年台股大漲（加權指數 2025 年上漲約 26%，2026 年至今再漲 6 成）讓近期的數字特別好看。這個結果比較適合理解為「景氣數據和股市的時間差」，而不是精準的買賣規則。

使用情境

1. 看「方向」和「新訂單」

PMI 從低檔回升（尤其是新訂單指數先回升）通常是景氣觸底的早期訊號；從高檔回落則代表擴張速度變慢，但只要還在 50 以上，景氣仍在擴張。

2. 看全球主要經濟體

台灣是出口導向的經濟，美國 ISM、中國 PMI 的變化會影響台灣的訂單。全球 PMI 一起回升時，對電子、原物料等景氣循環股比較有利。

3. 搭配景氣對策信號

PMI 是問卷、比較即時；景氣對策信號用實際的統計數據、比較落後。兩者一起看，可以知道景氣處在循環的哪個位置。

限制與常見誤區

PMI 高不等於該買股票：數據顯示高 PMI 時之後的報酬反而較低。
它是「變化」不是「水準」：PMI 51 代表比上個月稍好，不代表景氣很好；連續多月 50 附近可能只是持平。
問卷有主觀性：調查對象的情緒會影響結果，單月數字可能大幅波動。

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行事曆：美國、中國、台灣等 PMI 的公布日期。
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